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杨涛：非常高兴下午有这样的机会跟各位分享我自己的粗浅思考。这个环节的主题是关于“金融基础设施”，我们四个人的发言好像跟这个都没什么太大关系，狭义上金融基础设施更多指支付清算基础设施，广义上的金融基础设施其实跟技术都是密切相关的。为什么选这样一个主题？是因为整个金融科技今年变成大家都关注的一个重要的创新点。谈到金融科技，指的是技术对于金融业态、金融产品、金融要素都产生了影响，早期我们都关注非持牌的类金融组织，比如互联网金融，但是经过互联网金融整顿之后，持牌金融机构仍然是金融科技创新的重要主体，一旦大象转身之后迸发的创新活力也是非常突出的，其中银行更是重中之中。银行为什么现在会发生一些变革？一方面是基于全球视角来看，影响银行变革的就是三大要素：供给端因素的技术本身、监管的要素、需求端的因素，需求要素也是日益变化的居民与企业的需求特征。过去我唯一不确定的因素就是在监管方面，其他两个因素在快速变化，而监管方面一旦发生了变化，对银行的形态、规则冲击是深远的。比如说近期大家关注到了像香港的一些虚拟银行，有一些国家的直销银行慢慢地，无论从起始端的远程开户还是后端的账户管理，都开始面向互联网，有一些全新的变化，也就是说当前到了这样一个阶段。当然我们国家现在也讲金融供给侧结构性改革，下一步银行业体系本身也会发生更多的变化，例如前段时间银保监会的发言人也说了未来这个市场既有可能有机构退出，也有可能通过并购重组的方式来解决现有遇到问题的机构。

变化不仅仅停留在数字上。在很长一段时间里，中国的电子商务集中在图书音像品类，原因很简单，图书音像产品都是单价不高的标准品，消费者容易跨过心理障碍在线上下单。那时，卓越网以销售十几万套《大话西游》VCD“一战成名”，当当网创始人李国庆更是书商出身。但是，到了2008年，服饰、手机、化妆品、家居日用、户外运动则占据了网购热销品类前5强，电子商务真正开始服务人们日常消费的方方面面。

据美国媒体披露，特朗普最早萌生举办阅兵式的念头是在2017年7月，当时，他受法国总统马克龙的邀请，赴巴黎观摩法国国庆日的阅兵仪式。这场阅兵式给特朗普留下了深刻印象。当年9月在纽约再度会见马克龙时，特朗普第一次公开流露出了办一场阅兵式的想法。

综上所述，虽然长期利率下行的市场逻辑仍存，但短期内利率债面临的基本面多空因素交织。后市期债向上博弈空间有限，回调风险不低。我们认为若无超预期的刺激因素出现，年末期债偏空振荡行情为主。 （作者单位：国元期货）责任编辑：陈修龙

“该广告属于属虚构使用商品的效果。”贺洪伟律师如是说。对于此次被罚，欧莱雅回复《证券日报》记者称：“公司已在第一时间与经办单位进行了积极沟通，同时，我们也立即采取了相关措施包括撤回了所有的相关宣传资料，对内外部进行了全面排查，以保证今后对宣传措辞的严谨性做到更精细的把控和对审核制度做进一步优化。”

国资接盘缓解民企融资压力。今年以来超过20家民营上市企业受到国资系接盘：9月17日雷科防务第一大股东常发集团拟通过协议转让的方式将其持有的全部股份（1.91亿股，占总股本的16.74%）转让给北京青旅中兵资产管理有限公司等企业；10月9日千山药机为化解债务危机，拟聘请中国长城资产湖南分公司作为重组的综合服务顾问。国有资金的注入对民企经营是一种认可，不仅有利于减轻民营企业在去杠杆背景下面临的融资包袱，缓解估值压力，同时也能帮助公司获得更多行业资源，从而放松经济下行压力，稳定投资者信心。